Cobo稳定币周报NO.9：超越TVL与交易量，稳定币的真实渗透藏在这 2 万个神秘地址里
稳定币的真实渗透正发生在你看不到的地方。
全球支付正在经历一场变革，而稳定币是这场革命的核心。它不仅在重塑跨境交易，更在重新定义支付的未来。Cobo 正走在这场变革的前沿，致力于构建下一代稳定币支付解决方案，涵盖钱包基础设施、风控合规、以及收益生成理财解决方案的全栈式稳定币基础设施 。
选择 Cobo ，创业者可以专注于产品创新和用户增长，快速接入稳定币金融革新的时代浪潮。
稳定币支付正在经历结构性重构：Coinbase 等头部平台加速产业整合，AI 智能体主导的支付接口演变，以及稳定币发行环节的商品化趋势，正将生态重心推向分发层与实际使用场景。
本期周报聚焦这三股趋势如何共同重塑稳定币的应用边界、收益路径与底层基础设施需求。
市场概览与增长亮点
稳定币总市值达$247.252b（2472亿美元），周环比增长$1.82b（约18.2亿美元）。市场格局方面，USDT继续保持主导地位，占比 62.12%；USDC 位居第二，市值$60.793b（约607.93亿美元），占比24.59%。
增长亮点
周增长最快的稳定币TOP3：
First Digital USD(FDUSD) ：增长$105M（1.05亿美元）(+8.32%)
Ethena USDe (USDe)：增长$195.64M（1.95亿美元）(+3.89%)
OpenDollar USDO(USDO)：增长$7.4M（740万美元）(+3.36%)
区块链网络分布
稳定币市值前三网络：
以太坊：$122.61B（1226.1亿美元）
波场(Tron)：$77.02B（770.2亿美元）
Solana：$11.5B（115亿美元）
周增长最快的网络TOP3：
Arbitrum：+21.4%（USDC占比56.32%%）
Hyperliquid L1 ：+11.42%（USDC占比97.38%）
Flare：+9.99%（USDT占比62.54%）
数据来自 defillama
焦点观察
🎯Coinbase的野心：加密界的“亚马逊”雏形渐现
Coinbase 不满足于做一个交易所，而是想成为整个加密金融栈的拥有者——从稳定币、基础链，到合规与数据分析基础设施——无一例外地打包在自己体系内。
据CEO Brian Armstrong透露，Coinbase 正在积极评估一系列收购机会，而外界传闻中的标的——Circle、Securitize、Chainalysis 和 Alchemy——勾勒出一幅清晰的图景：一个高度垂直整合的加密金融巨头正在成型。
其中最具分量的标的是 Circle。
Coinbase已深度绑定USDC，并在其Base链上推动USDC作为默认结算工具。数据显示，截至2025年Q1，Coinbase控制了约23%的USDC供应，USDC已成为其第二大收入来源，贡献约15%的季度收入，超越了质押业务。但当前收入分配模式中，平台外USDC收入需与Circle五五分成，而在非托管钱包和Base L2等领域，收入归属还存在结构性限制。
若 Coinbase 最终收购Circle，不仅将完全控制USDC的协议层和收入来源，还能借此将稳定币业务整合进自己的生态体系，进一步扩大其市场主导力。
然而， Circle 选择独立 IPO，打破了 Coinbase 的整合预期。尽管双方仍在 USDC 上深度合作，但随着 Circle 上市推进和稳定币立法临近，Coinbase 已难以通过收购主导其未来发展，USDC 的治理、信息披露和风险控制将受制于更高合规标准。
Coinbase 的野心不仅限于稳定币领域。Securitize 提供资产通证化的路径；Chainalysis 是链上合规和监管监控的标准；Alchemy 则是支撑整个开发者生态的后端引擎。每一个收购对象，都是 Coinbase 试图构建“Web3 亚马逊”的拼图。
加密行业正经历从分散走向整合的转型期，少数头部玩家将逐步主导市场。而 Coinbase，正试图在关键入口处占据主导， 旨在从交易、稳定币到合规服务，构建一个高度垂直整合的加密生态系统。
🎯 AI 智能体将成为消费者与商业之间的“主交互界面”，这对支付服务提供商（PSP）意味着什么？
AI 智能体正从技术热点演进为用户行为的起点，支付行业也因此面临一场深层的结构调整。
2024 年 11 月，Stripe 发布了专为智能体设计的支付接口，支持通过一次性虚拟卡完成支付；2025 年 4 月，Visa 推出“Visa Intelligent Commerce”，构建面向智能体的可信交易平台；同月，支付宝联合魔搭社区上线“支付 MCP Server”，支持智能体通过自然语言调起支付功能；随后，Mastercard 公布“Agent Pay”项目，PayPal 在 Dev Days 推出面向 AI 的金融操作系统 Financial OS，为智能体开放原生 API 接口。
各大巨头的动作传递出一个清晰信号：支付的主语，正在从用户迁移至智能体。
从点击支付到系统调用
传统支付流程围绕人为操作展开：用户点击结账完成支付，而PSP负责连接商户、支付页面与资金通道。但在智能体时代，这一链路被彻底改写。智能体不会点击按钮，而是直接调用接口。交易变得由参数驱动，不再依赖交互页面，结账页面也因此逐渐失效。这一变化削弱了 PSP 在用户前端的可见性，却强化了其在底层系统中的角色。
更为关键的是，Agent 不只是“用户的代理”，它开始控制流量入口。未来，大量支付请求可能并非来自商户侧调用，而是由 Google、Anthropic、OpenAI 等智能体平台统一调度。这些平台正在变成新的 B2B 商户，PSP 的客户逻辑也随之变化。
API 优先的支付基础设施成为核心
PSP 的工作重点不再是页面整合或 UI 流程优化，而是提供稳定、标准化、可编排的 API 能力。支付、身份、风控、数据处理、合规——所有模块都要能够被智能体自动调用，组成一个“可执行的支付系统”。
AI 不关心 UX，它只在意接口的响应速度、调用语义是否清晰、文档是否完备。PSP 的开发者体验，系统可靠性，模块化架构，将直接决定其在 Agent 场景下的市场地位。
与此同时，风控与合规逻辑也必须同步演进。传统风控依赖用户行为轨迹，而智能体交易没有明显的人类操作痕迹，PSP 要识别的变成系统行为的合法性与稳定性。这要求风控模型更接近 API 安全体系，如对调用频次、参数变化、上下文模式的异常检测。 Stripe 已率先将大模型引入支付风控体系，借助 Transformer 架构显著提升欺诈识别率，从 59% 提升至 97%。合规方面，KYC 与 AML 不再是账户级静态审查，而是转向调用链级、交易路径级的动态评估逻辑。
稳定币：智能体支付的核心轨道
另一个不可忽视的变化是支付轨道的选择逻辑。低成本、实时清算与可编程能力成为首要考虑要素，稳定币（如 USDC、PYUSD）在这些维度上具备天然优势，成为 Agent 自主支付的理想轨道。
对 PSP 来说，稳定币接入不再是“增加一种支付方式”的选项，而是能否接入 Agent 商业流量的基本门槛。不仅要支持链上结算，还需提供自动化的汇率估算、链上合规验证、交易路径优化等配套服务，并确保全流程无需人工干预。稳定币的原生可编程性，也让基于合约的“自动支付”成为可能，为未来 Agent 与链上应用之间的联动打开空间。
AI Agent 时代，PSP 的角色不再是为人类构建支付流程，而是为智能体、稳定币轨道与全球自动交易网络提供稳定、可信、易集成的“支付基础设施即服务”。
🎯 稳定币的重心已从发行转向分发层
稳定币生态的战略重心正经历结构性转变，其的重心已从发行转向分发层。
M0 基金会与 Artemis 报告指出，稳定币的发行环节正在商品化，随着信任与合规壁垒的降低，新玩家可复制既有模式，竞争的焦点已非“创造”稳定币本身，而是对分发渠道与流通网络的掌控。
钱包、支付应用、嵌入式金融平台正因此成为新的权力中心。它们控制用户接触点，决定哪种稳定币更容易被使用，并通过利差、服务费等机制建立收益模型。
链上数据显示，近2万个未知身份的大额钱包（单个余额超百万美元）合计持有约760亿美元的稳定币，占据总供应量的32%。这些并非已知的交易所或DeFi协议账户，而是我们称之为的“灰色空间”。
这部分“灰色空间”的资金来源可能极其多样，或代表着真实且规模庞大的经济活动，例如：B2B跨境结算、大型企业的运营储备金、新兴市场高净值用户的价值储藏、游戏生态的高频资金流转，以及其他尚未被明确分类的机构级资金流动。
这意味着，稳定币的主力应用场景已超越传统指标（如CEX交易量、DeFi TVL），“静默巨鲸”的活动更能揭示其作为新型金融基础设施的真实渗透与效用。
下一轮竞争焦点已转向分发层。用户入口、嵌入式场景和流通路径的掌控，将决定稳定币的实际增长空间与基础设施地位。对基础设施构建者而言，关键在于打造能够支持多元分发、适配真实场景、并识别“灰色空间”需求的下一代支付栈。
宏观趋势
🔮 稳定币监管成为加密主流突破关键，美议案搅动巨头竞合格局
要点速览
比特币近期突破11.1万美元的创纪录高点，部分源于美国国会推进的稳定币监管法案带来的行业乐观情绪，该法案将为稳定币发行提供法律框架
Tether和Circle目前控制着稳定币市场主导地位，而法案通过后可能引发更多竞争——美国银行CEO已表示准备推出自己的代币，社区银行则担忧存款竞争反对稳定币支付利息
法案允许科技和非金融企业发行稳定币，但将面临比银行和信用合作社更高的监管门槛，同时民主党议员如Elizabeth Warren正推动阻止特朗普家族相关加密项目World Liberty Financial存在的潜在利益冲突
为什么重要
稳定币立法预计将获得通过，这将重塑加密行业格局。目前稳定币主要用于加密交易或非法活动，要真正进入主流，稳定币需成为日常支付和转账的便捷选择，同时摆脱与恐怖融资等负面关联。监管明朗将引发金融巨头入场竞争，可能加速稳定币从投机工具转向实用支付基础设施的转变，成为加密货币真正进入主流金融的关键一步
🔮 传统金融全面转向加密：美国顶级银行联手筹备共同稳定币
要点速览
摩根大通、美国银行、富国银行和花旗集团正探索联合推出银行业主导的稳定币，计划利用现有支付轨道如Zelle运营商Early Warning Services和The Clearing House开发新型稳定币基础设施
与加密原生稳定币不同，银行联盟稳定币将完全由存放在银行的法定货币支持，主打合规性、可扩展性和机构治理信任，但需等待美国立法框架明确后才可能全面推进
美国银行CEO Brian Moynihan曾明确表示，如果美国通过稳定币监管，该行将"进入"稳定币领域；同时现有稳定币提供商如Circle也在加速发展，其跨境支付网络CPN已于5月21日上线
为什么重要
银行业稳定币意味着加密货币与传统金融的全面融合，不再是边缘创新而成为主流基础设施。银行凭借现有支付网络、合规专长和用户基础，有望将稳定币从主要用于加密交易的工具转变为日常支付和B2B结算的通用解决方案。这一转变将引发支付领域重大变革，同时也标志着区块链技术被传统金融体系接纳，并将在监管框架内得到规范化发展
新品速递
👀 Hyperdrive正式上线，首个Hyperliquid专属稳定币借贷市场推动链上资产流动性
Hyperliquid专属稳定币借贷市场Hyperdrive正式启动，允许用户使用BTC、ETH、SOL和HYPE等闲置资产作为抵押，借入USDe或USDT0等稳定币
项目通过Hyperliquid预编译功能提供高效流动性并深度集成HyperEVM，为HL交易者提供更高借贷潜力，为HYPE持有者通过$HYPED LST增加新用途，还允许HLP提供者杠杆化LP仓位
与USDT0、Ethena Labs、HyperUnit、LayerZero和Redstone等知名项目合作，获得Hack VC、Arrington Capital等投资机构支持，社区轮融资在Echo平台不到一分钟内完成
👀 Cove主网正式上线，推出自动化DeFi投资方案和coveUSD稳定币
要点速览
Cove协议正式上线主网并推出coveUSD稳定币，允许用户在以太坊上获得自动化风险调整收益，项目此前获得了Electric Capital领投的300万美元种子前轮融资
创始人Sunil Srivatsa(前Saddle Finance CEO)与风险分析公司Gauntlet合作，通过Python Silverback机器人将链下智能分析应用于链上投资策略，每日自动重平衡一次，过程约需15-45分钟
协议设计为非托管式，已完成Zellic和Pashov Audit Group的三次审计，初期将对美国用户实施地理封锁，但团队希望随着监管明朗化最终能移除限制
为什么重要
Cove试图将"自动化投资"而非"自动化做市"作为DeFi下一阶段发展方向，通过一键访问安全收益率简化DeFi投资体验。该项目可能开发原生移动应用，利用Epic诉Apple案的判决结果，打造从Apple Pay到coveUSD收益的无缝体验。如成功实施，将大幅降低普通用户参与DeFi的门槛，推动稳定币应用从投机交易向日常投资方向发展
👀 马斯克确认X Money 即将限量测试，未提及狗狗币支持计划
要点速览
埃隆·马斯克周日确认X平台支付服务X Money即将推出"非常有限的测试版"，强调"当涉及人们的储蓄时，必须极其谨慎"
X Money本质是数字钱包，用户可通过Visa从银行账户充值后像Venmo一样使用，公司已积极布局支付牌照，目前已在41个州获得汇款许可证
尽管马斯克曾多次称赞狗狗币并引发其可能整合至平台的猜测，但在X Money的最新公告中并未提及任何加密货币支持计划
为什么重要
马斯克的支付野心正通过传统金融监管路径实现，41州支付牌照的获取表明X已为大规模支付服务做好合规准备。作为特朗普顾问和世界首富，马斯克选择与Visa合作而非走区块链路线，反映了即使是加密拥护者也认可主流支付需要完善的监管框架。X Money的推出将进一步加剧科技巨头与金融服务的融合趋势，也可能为未来整合加密支付奠定基础
👀 Mezo主网上线推出比特币抵押稳定币MUSD，构建BTC循环经济
要点速览
Pantera Capital和Hack VC支持的区块链风投工作室Thesis正式推出比特币二层网络Mezo主网
Mezo允许用户以BTC作为抵押品铸造和使用原生稳定币MUSD，创建由比特币驱动的循环经济体系
平台定位为比特币金融中心，旨在释放BTC实用价值，让用户能真正"成为自己的银行"
为什么重要
Mezo主网上线标志着比特币生态向DeFi功能扩展的重要一步，其原生稳定币MUSD填补了比特币网络缺乏内生稳定币的空白。这使用户能在保持比特币敞口的同时获得稳定币的流动性和支付便利性。随着比特币网络功能扩展，类似Mezo的解决方案可能成为推动比特币从单纯储值资产向实用金融工具转变的关键力量
市场采用
🌱 Ledger将推出美国版"Crypto Life"Visa卡，支持比特币现金回馈和工资直接存入
要点速览
硬件钱包巨头Ledger宣布旗下"Crypto Life"Visa卡将于2025年6月30日向美国用户开放(纽约和佛蒙特州除外)
该卡由加密支付服务商Baanx提供技术支持，用户可享受1%的比特币(BTC)或USDC现金回馈，并能通过银行转账将工资直接存入链上卡账户
Baanx 还为 MetaMask、Tools for Humanity和Exodus等知名钱包提供自托管加密卡服务，显示加密支付卡市场竞争加剧
为什么重要
Ledger作为领先硬件钱包提供商进军美国支付卡市场，标志着加密货币与传统金融支付系统的进一步融合。这类产品让用户能在保持资产自托管的同时享受法币支付便利，填补了加密资产与日常消费之间的鸿沟。工资直接存入功能可能推动更多美国用户将部分收入直接转为加密资产，促进主流采用
🌱 全球稳定币供应量创历史新高，7天内增长35.4亿美元突破2470亿美元
要点速览
全球稳定币总供应量在过去7天内增长35.4亿美元，达到历史新高2470亿美元，显示加密市场流动性持续扩张
纵观五年发展，稳定币供应总量增长了23.5倍，反映数字美元在全球范围内的爆发性增长和广泛采用
这一持续增长趋势表明尽管监管环境变化，稳定币作为加密金融体系基础设施的需求仍在稳步上升
为什么重要
稳定币供应量持续创新高反映加密市场整体流动性健康增长，可能预示着新一轮市场活动高峰期即将到来。5年23.5倍的增长率远超传统金融体系的货币扩张，表明数字化美元正在全球范围内重新定义价值转移网络，这一趋势可能进一步加速随着机构资金进入和监管明确
资本布局
💰 Circle正式递交纽交所IPO申请，ARK拟认购1.5亿美元股份
要点速览
USDC发行商Circle正式申请纽交所上市，计划发行2400万股A类股票，其中960万股来自公司，1440万股由现有股东出售，IPO价格区间定为24-26美元
按最高定价计算，Circle可筹资近2.5亿美元，出售股东则获得约3.75亿美元；Cathie Wood的ARK已表达意向认购1.5亿美元IPO股份
摩根大通、花旗集团和高盛将担任主要承销商，公司股票将以"CRCL"为代码交易；此前Circle曾在2021年尝试通过SPAC上市未果，近期也曾探索以50亿美元出售给Coinbase或Ripple
为什么重要
Circle作为最大稳定币USDC发行商的IPO代表加密行业向传统金融进一步融合，尤其在美国稳定币立法即将通过的关键时刻。ARK的大手笔投资意向表明机构投资者对稳定币基础设施的长期看好。此前有报道显示Coinbase和Ripple曾考虑收购Circle，公司最终选择独立上市可能意味着稳定币领域竞争加剧，行业格局将面临重组
💰 Arbitrum领跑链上稳定币24小时增长榜，币安新增发行1.45亿美元
要点速览
Arbitrum在过去24小时内稳定币供应量增长领先所有区块链，总增幅达1.45亿美元
此次大规模稳定币增发来源于币安交易所，可能表明机构资金正加速流入Arbitrum生态
稳定币供应量增长通常被视为市场流动性指标，Arbitrum的领先地位显示Layer 2解决方案正吸引大量新资金
为什么重要
币安作为全球最大交易所向Arbitrum大规模发行稳定币表明机构对以太坊L2解决方案的信心增强。这笔资金流入可能预示Arbitrum生态即将迎来新一轮DeFi活动增长，并巩固其作为以太坊扩容主力的市场地位
💰 Conduit完成3600万美元A轮融资，拓展基于稳定币的跨境支付替代SWIFT
要点速览
波士顿支付公司Conduit完成3600万美元A轮融资，由Dragonfly和Altos Ventures领投，Circle Ventures和Digital Currency Group参投
公司专注构建基于稳定币的全球支付基础设施，其平台结合加密与传统金融系统，提供实时支付能力，大幅节省结算时间与费用
稳定币作为加密领域增长最快的领域之一，在全球支付领域的应用不断扩大，吸引大量风险投资关注
为什么重要
Conduit的融资反映了市场对SWIFT替代方案的强烈需求，以及稳定币在解决传统跨境支付痛点方面的竞争优势。随着越来越多支付基础设施提供商采用稳定币，企业级全球支付系统正逐步从闭环银行网络向开放区块链迁移。这轮融资不仅将帮助Conduit扩大市场份额，也进一步证明了稳定币正从单纯的交易媒介转变为实际商业应用的核心基础设施
监管合规
🏛️ 怀俄明州共和党参议员：稳定币立法艰难
要点速览
怀俄明州共和党参议员Cynthia Lummis在比特币2025大会上表示，推动GENIUS稳定币法案进程"极其困难"，"我完全没想到会这么艰难"
参议院上周表决推进该法案，顺利突破60票门槛进入最终讨论阶段；法案若通过将是参议院银行委员会8年来首个通过的立法
田纳西州共和党参议员Hagerty称，资深加密货币批评者Elizabeth Warren参议员试图通过拖延程序阻碍立法进程；尽管如此，该法案有望成为十多年来参议院银行委员会最具两党共识的立法
为什么重要
GENIUS法案的曲折历程反映了美国加密监管的政治复杂性。Lummis参议员指出参议院已失去"立法肌肉记忆"，这种体制障碍可能影响未来所有加密立法。相比之下，众议院在去年通过FIT21法案后保持了立法动能，这种两院进展差异可能决定美国加密监管框架的形成速度。稳定币法案作为首个突破口，其通过将为更广泛的市场结构立法铺平道路
🏛️ Civitai因AI成人内容遭信用卡处理商封杀，转向加密货币支付
要点速览
全球最大AI模型分享平台Civitai在信用卡处理商因AI生成的成人内容终止合作后，开始接受8种加密货币购买其平台内虚拟货币Buzz
支持的加密货币包括USDC、USDT、以太坊、狗狗币等，但因高手续费排除了比特币；平台推荐使用Base网络的USDC，交易无gas费且15-25秒内完成
Civitai加密支付仅收取1美元固定费用，远低于传统支付处理成本；同时平台正加强内容审核，禁止真人肖像内容以符合美国《Take It Down法案》和欧盟《AI法案》
为什么重要
这凸显了成人内容和AI领域面临的金融服务壁垒日益增加。Civitai加入Pornhub等NSFW平台采用加密货币的行列，反映传统金融机构对争议内容的限制正推动加密支付的实际应用。随着AI生成内容监管收紧，加密货币正成为这类平台的财务生命线，展示了去中心化金融在受监管或高风险行业的实用价值，也为加密支付提供了真实的市场需求场景
🏛️ 英国FCA就稳定币与加密托管征求意见，旨在防止企业倒闭风险
要点速览
英国金融行为监管局(FCA)正就即将出台的稳定币监管框架征求更多市场意见，展示英国对加密资产监管的持续深化
拟议规则旨在确保稳定币维持其价值稳定性，并降低稳定币发行商和加密托管公司破产的可能性
FCA关注重点集中在消费者保护和市场稳定性，将建立预防性措施确保稳定币发行商具备足够储备和风险管理能力
为什么重要
英国FCA的举措反映了全球监管机构越来越关注稳定币系统性风险和托管安全问题。这轮公众咨询意见收集将影响英国未来稳定币监管框架的具体实施细则，对希望在英国市场发展的稳定币发行商和托管服务提供商至关重要。随着稳定币市场规模持续扩大，此类预防性监管框架可能成为其他国家借鉴的模板，并将塑造未来数字资产行业的全球监管标准
🏛️ Tether退出欧洲后，旗下两初创公司推出MiCA合规稳定币计划
要点速览
Tether支持的两家公司StablR和Oobit联合推出符合MiCA法规的欧洲稳定币计划，随着交易所开始下架USDT
支付应用Oobit将整合StablR的欧元和美元稳定币(EURR和USDR)，让欧盟用户能使用合规稳定币消费和储蓄，并提供5%现金返还激励
此前市场份额最大的欧元稳定币EURT因合规问题被迫退出欧洲市场，Binance和Kraken等交易所已开始在欧洲经济区停止支持USDT
为什么重要
Tether间接通过投资企业保留在欧洲市场的影响力，显示MiCA法规正重塑欧洲稳定币格局。泰达曾主导欧洲稳定币市场，随着监管收紧，EURS、EURC等合规稳定币市场份额迅速增长。这反映全球稳定币监管不同步可能导致市场碎片化，同时也展示泰达通过投资合规初创公司来维持影响力的策略。欧洲MiCA法规正逐步改变稳定币竞争格局，推动行业向更规范化方向发展
🏛️ 美副总统万斯：加密市场结构法案是特朗普政府优先事项
要点速览
美国副总统J.D.万斯在拉斯维加斯比特币2025大会上表示，建立明确且支持创新的加密监管框架是特朗普政府的优先事项
万斯强调监管框架对将加密货币完全纳入美国主流经济至关重要，也能防止未来政府撤销现政府的加密友好政策
特朗普政府希望参议院稳定币法案GENIUS Act尽快送达总统办公桌，之后国会可将注意力转向市场结构法案；万斯同时宣布"断链行动2.0"已彻底终结
为什么重要
万斯的讲话显示特朗普政府正积极推动全面加密监管框架，不仅限于已取得进展的稳定币立法。他公开感谢Gemini双胞胎和Coinbase等加密企业对特朗普竞选的早期支持，表明加密行业正成为美国政治中的重要力量。值得注意的是，万斯还特别呼吁比特币社区关注人工智能发展，强调比特币应成为AI对话的一部分，暗示政府可能支持这两大技术领域的融合发展